CBDC Дигитален долар – whitepaper /български превод/

RESEARCH  &  ANA LYSIS

Money and Payments: The U.S.

Dollar in the Age of Digital

Transformation

January 2022

BOARD  OF  GOVERNORS  OF  THE  FEDERAL  RESER VE  SYSTEM

The Federal Reserve

Системата на Федералния резерв е централната банка на Съединените щати. Той изпълнява пет ключови функции за насърчаване на ефективното функциониране на икономиката на САЩ и в по-общ план на

обществения интерес.

■  провежда  националната  парична  политика  за  насърчаване  на максимална заетост и стабилни цени в икономиката на САЩ

■ насърчава стабилността на финансовата система и се стреми да минимизира и ограничава системните рискове чрез активно наблюдение и ангажиране в САЩ и чужбина

■насърчава сигурността и стабилността на отделните финансови институции и наблюдава тяхното въздействие върху финансовата система като цяло

■ насърчава безопасността и ефективността на системата за разплащания и

сетълмента чрез услуги за банковата индустрия и правителството на САЩ, които улесняват транзакциите и плащанията в щатски долари

■ насърчава защитата на потребителите и развитието на общността чрез надзор и

преглед, насочен към потребителите, изследване и анализ на възникващи потребителски проблеми и тенденции, дейности за икономическо развитие на общността и администриране на законите и разпоредбите за потребителите.

To learn more about us, visit www.federalreserve.gov/aboutthefed.htm.

iii

Contents

Executive Summary …………………………………………………………………………………………… 1

Background ……………………………………………………………………………………………………….. 1

Key Topics …………………………………………………………………………………………………………. 2

Public Outreach ………………………………………………………………………………………………….. 2

Introduction  ………………………………………………………………………………………………………. 3

The Existing  Forms of Money  ……………………………………………………………………………. 5

The Payment System  ………………………………………………………………………………………… 7

Recent Improvements to the Payment System ……………………………………………………………. 7

Remaining Challenges for the Payment System ………………………………………………………….. 8

Digital Assets  ………………………………………………………………………………………………….. 11

Central Bank Digital Currency …………………………………………………………………………. 13

Uses and Functions of a CBDC  …………………………………………………………………………….. 14

Potential Benefits of a CBDC  ……………………………………………………………………………….. 14

Potential Risks and Policy Considerations for a CBDC …………………………………………………  17

Seeking Comment and Next Steps ………………………………………………………………….. 21

CBDC Benefits, Risks, and Policy Considerations ………………………………………………………. 21

CBDC Design ……………………………………………………………………………………………………. 22

Appendix A: Federal Reserve Research on Digital Currencies ………………………… 23

Technological Experimentation ……………………………………………………………………………… 23

Economic and Policy Research ……………………………………………………………………………… 23

Stakeholder Engagement and Outreach ………………………………………………………………….. 24

International Collaboration …………………………………………………………………………………… 24

Appendix B: Types of Money ……………………………………………………………………………. 25

Central Bank Money …………………………………………………………………………………………… 25

Commercial Bank Money …………………………………………………………………………………….. 25

Nonbank Money ………………………………………………………………………………………………… 26

Appendix C: Access  to Money and Payment Services  ……………………………………. 29

References ………………………………………………………………………………………………………. 33

Резюме

За да функционира ефективно икономиката на една нация, нейните граждани трябва да имат доверие в нейните пари и платежни услуги. Федералният резерв, като национална централна банка, работи за поддържане на общественото доверие чрез насърчаване на паричната стабилност, финансова стабилност и безопасна и ефективна система за плащане.

Този документ е първата стъпка в публичната дискусия между Федералния резерв и заинтересованите страни относно цифровите валути на централната банка (CBDC). За целите на този документ CBDC се дефинира като цифров пасив на централна банка, който е широко достъпен за широката общественост. В това отношение той е аналогичен на цифрова форма на книжни пари. Документът е предназначен да насърчи широк и прозрачен обществен диалог относно CBDCs като цяло и за потенциалните ползи и рискове от CBDC в САЩ. Документът не е предназначен за постигане на конкретен политически резултат, нито е предназначен да сигнализира, че Федералният резерв ще вземе предстоящи решения относно целесъобразността на издаването на CBDC на САЩ.

Заден план

Технологиите за плащане,  предлагани от Федералния резерв, са се развили с течение на времето. В първите години на Федералния резерв той създаде национална система за клиринг на чекове и използва  специални  телеграфни проводници за прехвърляне на средства между банките. През 70-те години на миналия век Федералният резерв разработи  система за автоматизирана клирингова къща (ACH), която предлага  електронна алтернатива на хартиените чекове. И през 2019 г. Федералният резерв се ангажира  да изгради услугата FedNowSM, която ще предоставя денонощни междубанкови плащания  в реално време всеки ден от годината.

Последният технологичен напредък доведе до вълна от нови финансови продукти и услуги от частния сектор, включително дигитални портфейли, приложения за мобилни плащания и нови цифрови активи като криптовалути и стабилни койни. Този технологичен напредък също така накара централните банки по целия свят да проучат потенциалните ползи и рискове от издаването на CBDC.

Политиците и служителите на Федералния резерв изучават внимателно CBDC в продължение на няколко години, водени от разбирането, че всеки CBDC в САЩ трябва, наред с други неща

• предоставят ползи за домакинствата, бизнеса и цялата икономика, които надхвърлят всякакви разходи и рискове;
• дават такива ползи по-ефективно от алтернативните методи

• допълват, вместо да заместват, настоящите форми на пари и методи за предоставяне на финансови услуги;

2        Money and Payments: The U.S. Dollar in the Age of Digital Transformation

• защита на поверителността на потребителите

• защита срещу престъпна дейност

• имат широка подкрепа от ключови заинтересовани страни

Федералният резерв се ангажира да иска и преразглежда широк спектър от мнения, докато продължава да проучва дали CBDC в САЩ би бил подходящ. Независимо от окончателното заключение, служителите на Федералния резерв ще продължат да играят активна роля в разработването на международни стандарти за CBDC.

Ключови теми

Тази статия започва с обсъждане на съществуващите форми на пари; текущото състояние на платежната система в САЩ и нейните относителни силни страни и предизвикателства; и различните цифрови активи, които се появиха през последните години, включително стейблкойни и други криптовалути. След това статията се обръща към CBDC, като се фокусира върху неговите употреби и функции; потенциални ползи и рискове; и свързаните с тях политически съображения.

Първоначалният анализ на Федералния резерв предполага, че потенциален CBDC в САЩ, ако бъде създаден, би обслужил най-добре нуждите на Съединените щати, като бъде защитен поверителността, посреднически, широко преносим и проверен за самоличност. Както беше отбелязано по-горе, обаче, документът не е предназначен за постигане на конкретен политически резултат и не заема позиция относно крайната желателност на CBDC в САЩ.

Обществена връзка

Федералният резерв ще търси принос от широк кръг от заинтересовани страни, които биха могли да използват CBDC или да бъдат засегнати от въвеждането му. Настоящият документ завършва с искане за обществен коментар, първата стъпка в широка консултация, която също ще включва целенасочена информация и обществени форуми.

Въведение

Федералният резерв проучва последиците и вариантите за издаване на CBDC. За целите на този документ CBDC се дефинира като цифров пасив на Федералния резерв, който е широко достъпен за широката публика. Докато американците отдавна държат пари предимно в цифрова форма – например в банкови сметки, записани като компютърни записи в търговски банкови счетоводители – CBDC ще се различава от съществуващите цифрови пари, достъпни за широката публика, тъй като CBDC ще бъде задължение на Федералния резерв, а не на търговска банка

CBDC  може  потенциално да предложи редица предимства. Например, той би могъл  да предостави на домакинствата и бизнеса удобна, електронна форма  на пари от централна банка,  със сигурността и ликвидността, които  биха довели; да даде на предприемачите платформа, на която  да създават нови финансови продукти и услуги;  подкрепа за по-бързи и по-евтини плащания (включително трансгранични плащания); и разширяване на достъпа на

потребителите до финансовата система. CBDC  също  би могла  да създаде определени рискове и би повдигнала различни важни  политически въпроси, включително как може  да повлияе на пазарната структура на финансовия сектор, цената и наличността на кредита, безопасността и стабилността на финансовата система и ефикасността. на паричната политика.

Въвеждането на CBDC би представлявало изключително значима иновация в американските пари. Съответно, широките консултации с широката общественост и ключовите заинтересовани страни са от съществено значение. Този документ е първата стъпка в подобен разговор. Той описва икономическия контекст за CBDC, ключови съображения за политиката и потенциалните рискове и ползи от CBDC в САЩ. Той също така иска обратна връзка от всички заинтересовани страни.

Федералният резерв не възнамерява да продължи с издаването на CBDC без ясна подкрепа от изпълнителната власт и от Конгреса, в идеалния случай под формата на специфичен упълномощаващ закон

1    За  целите на  този документ „търговска банка“ включва всички депозитарни институции.

Съществуващи форми на пари

Парите служат като средство за плащане, средство за съхранение на стойност и разчетна единица. В Съединените щати парите приемат различни форми:2

• Парите на централната банка са задължение на централната банка. В Съединените щати парите на централната банка идват под формата на физическа валута, издадена от Федералния резерв, и цифрови баланси, държани от търговски банки във Федералния резерв.
• Парите на търговските банки са цифровата форма на пари, която най-често се използва от обществото.

Парите на търговските банки се държат в сметки в търговски банки.

• Небанковите пари са цифрови пари, държани като салда при небанкови доставчици на финансови услуги. Тези фирми обикновено извършват прехвърляне на баланс в собствените си книги, използвайки редица технологии, включително мобилни приложения.

Различните видове пари носят различни количества кредитен и ликвиден риск.

паритена търговските банки имат много малък кредитен или ликвиден риск поради федералното застраховане  на  депозити,  надзора  и  регулирането  на  търговските  банки  и  достъпа  на търговските банки до ликвидност на централната банка. Небанковите пари нямат пълния набор от защити на парите на търговските банки и следователно като цяло носят повече кредитен и ликвиден риск. Парите на централната банка не носят нито кредитен, нито ликвиден риск и следователно се считат за най-сигурната форма на пари.

Парите на централната банка служат като основа на финансовата система и икономиката като цяло. Парите на търговските банки и небанковите пари са деноминирани в същите единици като парите на централната банка (т.е. щатски долари) и са предназначени да бъдат конвертирани в пари на централната банка.

2    За  по-пълни описания на  централна банка, търговска банка и небанкови пари, виж appendix B.

3    Федералната корпорация за гарантиране на  депозити (FDIC) застрахова до $250 000 на  вложител, на  застрахована банка, за всяка

категория собственост на сметка за всяка банка, осигурена от FDIC. Националната администрация на кредитния съюз (NCUA) застрахова до 250 000 долара на собственик на акции, на застрахован кредитен съюз, за всяка категория собственост на акаунт.

Платежната система

Платежната система на САЩ свързва широк спектър от финансови институции, домакинства и предприятия. Повечето плащания в Съединените щати разчитат на междубанкови платежни услуги – като мрежата ACH или системи за банков превод – за преместване на пари от сметката на подателя в една банка към сметката на получателя в друга банка.4 Съответно, междубанковите разплащателни услуги са от решаващо значение за функционирането и стабилността на финансовата система и икономиката като цяло. Фирмите, които оперират междубанковите разплащателни услуги, са обект на федерален надзор, а системно важните платежни фирми са обект на засилен надзор и регулиране.

Системите за междубанкови разплащания могат първоначално да се уреждат в пари на търговски банки или в пари на централна банка, в зависимост от техния дизайн. Въпреки това, тъй като парите на централната банка нямат кредитен или ликвиден риск, платежните системи на централната банка са склонни да подкрепят междубанковите плащания и да служат като гръбнак на по-широката платежна система. Използването на пари от централната банка за сетълмент на междубанковите плащания насърчава финансовата стабилност, тъй като елиминира кредитния и ликвидния риск в системно важните платежни системи.

Скорошни подобрения на платежната система

Последните подобрения на платежната система в САЩ се фокусират върху това да направят плащанията по-бързи, по-евтини, по-удобни и по-достъпни. „Незабавните“ плащания са особено активна област на иновациите в частния и публичния сектор. Например Клиринговата къща е разработила мрежата RTP, която е междубанкова разплащателна система в реално време за плащания с по-ниска стойност. Федералният резерв също така изгражда нова услуга за междубанков сетълмент за незабавни плащания, услугата FedNow, която е планирана да дебютира през 2023 г. Тези услуги за незабавни плащания ще позволят на търговските банки да предоставят платежни услуги на домакинствата и бизнеса денонощно, всеки ден от годината, като получателите получават незабавен достъп до преведени средства. Разрастването на тези услуги за незабавни плащания също може да намали разходите и таксите, свързани с определени видове плащания .5

В допълнение, множество услуги, насочени към потребителите, които са достъпни чрез мобилни устройства, направиха цифровите плащания по-бързи и по-удобни. Някои от тези нови

платежни услуги обаче биха могли да представляват финансова стабилност, целостта на платежната система и други рискове.

4    Доставчиците на  небанкови услуги също обикновено разчитат на  междубанкови разплащателни инфраструктури за установяване и прехвърляне на  салда на  клиенти. Например, клиент на  доставчик на  небанкови услуги може да  се  наложи да  финансира баланса си  при небанковия доставчик на  услуги чрез прехвърляне на  средства от сметката на  клиента в търговска банка към сметката на  небанковия доставчик на  услуги в друга търговска банка.

5    Въпреки това, разходите и  таксите за  определени методи на  плащане (например картови транзакции) може да  останат сравнително високи за  някои страни до степен, че моменталните плащания не  служат като близък заместител на  тези методи.

Например, ако ръстът на небанковите разплащателни услуги предизвика широкомащабно изместване на парите от търговски банки към небанкови, произтичащата липса на еквивалентни защити, които идват с парите на търговските банки, може да доведе до риск или друга нестабилност във финансовата система.

Оставащи предизвикателства пред платежната система

Въпреки че съществуващата платежна система в САЩ като цяло е ефективна и ефикасна, остават определени предизвикателства. По-специално, значителен брой американци в момента нямат достъп до цифрово банкиране и платежни услуги. Освен това някои плащания – особено трансграничните – остават бавни и скъпи.

Дигиталните финансови услуги и парите на търговските банки станаха по-достъпни с течение на времето и все по-голям брой американци откриват и поддържат банкови сметки.6 Въпреки това над 7 милиона или над 5 процента от домакинствата в САЩ остават небанкирани.7 Близо 20 процента повече имат банкови сметки, но все пак разчитат на по-скъпи финансови услуги като парични преводи, услуги за касиране на чекове и заеми до заплата.8

Полагат се различни усилия от публичния и частния сектор за подкрепа на финансовото приобщаване. Например, банка по инициативите от частния сектор насърчава евтини и нискорискови потребителски чекови сметки.9 Федералната резервна банка на Атланта също така е сформирала Специален комитет за включване в плащанията, сътрудничество между публичния и частния сектор, което работи за насърчаване на достъпа до цифрови плащания за уязвимите групи от населението.10

Понастоящем трансграничните плащания са изправени пред редица предизвикателства, включително бавен сетълмент, високи такси и ограничен достъп. Източниците на тези търкания включват механиката на обмена на валута, вариациите в правните режими и технологичната инфраструктура на различните държави, усложненията в часовите зони и проблемите с координацията между посредниците, включително

банки-кореспонденти и небанкови доставчици на финансови услуги. Регулаторните изисквания, свързани с изпирането на пари и други незаконни дейности, създават допълнителни усложнения. И накрая, определени

дестинации

6    Делът на  небанкираните домакинства в САЩ постоянно намалява през последните 10  години; през 2011 г. приблизително 8,2% от домакинствата в САЩ не са били банкирани, в сравнение с 5,4% през 2019 г. Федерална корпорация за застраховане на  депозити, How America Banks: Household Use  of Banking and

Financial Services, 2019 FDIC Survey, октомври 2020 г.,

https:// www.fdic.gov/analysis/household-survey/.

7    Сред причините, цитирани от  небанкираните лица да  нямат банкова сметка, са  недостатъчни средства за  покриване на  изискванията за  минимални депозити, недоверие към банкови или   други доставчици на  финансови услуги, високи такси и  опасения за  поверителност. Федерална корпорация за  гарантиране на

депозити,  Как  банките  в   Америка:  Използване  на   банкови  и   финансови  услуги  от   домакинствата,  Проучване  на   FDIC  за   2019  г.,   октомври  2020  г.

https://www.fdic.gov/analysis/household-survey/.

8    Financial Health Network, FinHealth Spend Report 2021, June 11, 2021, https://finhealthnetwork.org/research/

finhealth-spend-report-2021/.

9    Коалициите на  Bank On  предлагат уроци по  банково и финансово образование, си  партнират с местните финансови институции за  популяризиране на разплащателни сметки, които са   проверени като евтини и  нискорискови за   потребителите, и  предлагат онлайн ресурси на   своите партньори в общността.  https://cfefund.org/project/bank-on/.

10   Federal Reserve Bank of Atlanta,“New Committee to Advance Safe, Efficient, Inclusive Payments,” news release,

May 12, 2021, https://takeonpayments.frbatlanta.org/news/pressreleases/2021/05/12/new-committee-to-advance- safe-efficient-inclusive-payments.

опити за трансгранични плащания имат ограничена конкуренция, което позволява на съществуващите доставчици да начисляват високи такси.

Към второто тримесечие на 2021 г. средната цена за изпращане на парични преводи от Съединените щати към други държави е 5,41 процента от условната стойност на транзакцията.11 Тези високи разходи

оказват значително влияние върху домакинствата, които извършват транзакции за парични преводи. Високите разходи за трансгранични плащания засягат и по-малките предприятия, които извършват редки глобални плащания към доставчици. Намаляването на тези разходи може да бъде от полза за икономическия растеж, да подобри световната търговия, да подобри международните парични преводи и да намали неравенството.12

11   Average cost of sending $200. The World Bank, Remittance Prices Worldwide Quarterly (Washington: World Bank Group, June 2021), https://remittanceprices.worldbank.org/sites/default/files/rpw_main_report_and_annex_q221.pdf.

12   To help address these frictions and unlock growth, the G20 countries agreed in 2020 to a multiyear roadmap to identify and deploy improvements to cross-border payments. See Financial Stability Board, Enhancing Cross-border Payments: Stage 3 Roadmap (Washington: FSB, October 2020), https://www.fsb.org/2020/10/enhancing-cross-border-payments- stage-3-roadmap/.

Digital Assets

Технологичните иновации наскоро поставиха началото на вълна от цифрови активи с характеристики, подобни на пари. Тези „криптовалути“ възникнаха от комбинация от криптографски и разпределени технологии на регистър, които заедно осигуряват основата за децентрализирани, peer-to-peer плащания.

Криптовалутите не са широко приети като платежно средство в Съединените щати. Те остават обект на изключителна нестабилност на цените, трудни са за използване без доставчици на услуги и имат сериозни ограничения върху пропускателната способност на транзакциите.13 Много криптовалути също идват със значителен енергиен отпечатък14 и правят потребителите уязвими за загуба, кражба и измами.15

Stablecoins са по-ново въплъщение на криптовалута, която обвързва стойността си с един или повече активи, като суверенна валута или стока.16 Стейблкойните, обвързани с щатския долар, се използват предимно днес за улесняване на търговията с други цифрови активи, но много фирми проучват начини за популяризиране на стейблкойните като широко разпространено средство за плащане.

Пълното обсъждане на споразуменията за стабилни монети е извън обхвата на този документ. Въпреки това работната група на президента по финансовите пазари (PWG)17, заедно с Федералната корпорация за гарантиране на депозитите (FDIC) и Службата на контролера на валутата (OCC), наскоро публикуваха доклад за стабилните плащания.18 Докладът на PWG отбелязва, че добре проектираните и подходящо регулирани стабилни монети биха могли потенциално да поддържат по-бързи, по-ефективни и

по-приобщаващи опции за плащане.

13   Transaction throughput refers to the rate at which a distributed ledger can process transactions within a given time- frame. Factors such as consensus  mechanism used, block size, traffic, and complexity of transactions can affect trans- action throughput. For example, Bitcoin, which was originally designed as a peer-to-peer digital cash system, is only capable of supporting roughly five transactions per second and can cost up to $60 per transaction depending on demand. See Blockchain.com, “Transaction Rate Per Second,”  2021, web page, https://www.blockchain.com/charts/ transactions-per-second, and “Fees Per Transaction (USD),”  web page, https://www.blockchain.com/charts/fees-usd-per- transaction. This may not always be the case for Bitcoin and other cryptocurrencies, of course. Potential solutions for lower-fee, higher-scale capacity are in development. For comparison, Visa states that it is capable of handling up to

24,000 transactions per second. See Visa, “Visa Acceptance for Retailers,” 2021, web page, https://usa.visa.com/run- your-business/small-business-tools/retail.html.

14   See Forbes Advisor, “Bitcoin’s  Energy Usage, Explained,” June 7, 2021, https://www.forbes.com/advisor/investing/

bitcoins-energy-usage-explained/ for additional information on cryptocurrency energy usage.

15   According to data from the Federal Trade Commission, consumers have reported losing more than $80 million to crypto- currency investment scams from October 2020 to March 2021. See the Federal Trade Commission, Consumer Protec- tion Data Spotlight, May 17, 2021, https://www.ftc.gov/news-events/blogs/data-spotlight/2021/05/cryptocurrency- buzz-drives-record-investment-scam-losses.

16   These underlying assets for a stablecoin are typically held in a reserve pool that could be used to fund redemptions.

When a stablecoin ties its value to a sovereign currency, it often claims to do so with a pool of assets that include bank deposits and highly liquid securities, such as short-term government bonds, denominated in that currency.

17   Executive Order 12631 of March 18, 1988 (Working Group on Financial Markets) established the President’s Working Group on Financial Markets, which is chaired by the Secretary of the Treasury, or their designee, and includes the Chair of the Board of Governors of the Federal Reserve System, the Chair of the Securities and Exchange Commission, and the Chair of the Commodity Futures Trading Commission, or their designees.

18   See President’s Working Group on Financial Markets, the Federal Deposit Insurance Corporation, and the Office of the Comptroller of the Currency, Report on Stablecoins, November 2021, https://home.treasury.gov/system/files/136/ StableCoinReport_Nov1_508.pdf.

Докладът на PWG също отбелязва обаче, че потенциалът за засилено използване на стабилни монети като платежно средство поражда редица опасения, свързани с потенциала за дестабилизиращо движение, смущения в платежната система и концентрация на икономическа власт. Докладът на PWG подчертава пропуските в правомощията на регулаторите за намаляване на тези рискове.

За да се справи с рисковете от плащането на стейблкойни, докладът на PWG препоръчва на Конгреса да действа незабавно, за да приеме законодателство, което да гарантира, че плащанията стейблкойни и споразуменията за плащане на стейблкойни са предмет на последователна и изчерпателна федерална регулаторна рамка. Такова законодателство би допълнило съществуващите органи по отношение на интегритета на пазара, защитата на инвеститорите и незаконното финансиране.

Цифрова валута на централната банка

Федералният резерв обмисля как CBDC може да се впише в американската среда за пари и плащания. Решаващ тест за потенциален CBDC е дали той ще се окаже по-добър от други методи, които биха могли да адресират проблеми, очертани в този документ.

Както  бе отбелязано по-горе, за целите  на този дискусионен документ, CBDC се дефинира като цифров пасив  на Федералния резерв, който е широко достъпен за широката публика.19 Днес банкнотите на Федералния резерв  (т.е. физическа валута)  са единственият тип централни банкови пари, достъпни за широката публика. Подобно на съществуващите форми  на пари от търговски банки  и небанкови пари, CBDC би позволил на широката публика да извършва цифрови плащания. Като задължение на Федералния резерв  обаче,  CBDC няма да изисква механизми като застраховка на депозити, за да поддържа общественото доверие, нито CBDC ще

зависи от подкрепа от основен пул от активи, за да поддържа стойността си. CBDC би бил най-сигурният

цифров актив, достъпен за широката публика, без свързан кредитен или ликвиден

риск.

Федералният резерв ще продължи да проучва широк спектър от възможности за проектиране на CBDC. Въпреки че не са взети решения дали да се преследва CBDC, анализът към днешна дата предполага, че потенциален CBDC в САЩ, ако бъде създаден, би обслужил най-добре нуждите на Съединените щати, като е защитен от поверителността, посреднически, широко преносим и удостоверена самоличност.

Защитено поверителността: Защитата на поверителността на потребителите е от решаващо значение. Всеки CBDC обаче ще трябва да намери подходящ баланс между защитата на правата на поверителност на потребителите и предоставянето на необходимата прозрачност за възпиране на престъпната дейност.

Посредничество: Законът за Федералния резерв не разрешава директни сметки на Федералния резерв за физически лица и такива сметки биха представлявали значително разширяване на ролята на Федералния резерв във финансовата система и икономиката. При посреднически модел частният сектор би предложил сметки или цифрови портфейли, за да улесни управлението на CBDC холдинги и плащания. Потенциалните посредници биха могли да включват търговски банки и регулирани небанкови доставчици на финансови услуги и ще работят на отворен пазар за услуги на CBDC. Въпреки че търговските и небанковите банки биха предлагали услуги на физически лица за управление на техните CBDC холдинги и плащания

19   Могат да бъдат разработени и CBDC с по-тясна цел, като например този, предназначен предимно за институционални плащания на  големи стойности и не  е широко достъпен за обществеността. В този документ терминът „общо предназначение“ включва такива потенциални употреби на  CBDC, но  не  се ограничава до

него. Бордът приветства коментари, които могат да се отнасят до това дали има потенциална по-ограничена роля на  CBDC за такива употреби. CBDC се

дефинира официално и широко като вид  цифрови пари, емитирани от централната банка, деноминирани по  същия начин като нейната валута, която по  някакъв начин е различна от традиционните резервни банкови салда или  сетълмент сметки. Вижте Комисията по  плащания и пазарни инфраструктури, Цифрови валути

на  централната банка (Базел: BIS, март 2018 г.)

, https://www.bis.org/cpmi/publ/d174.pdf; Bank for International Settlements, Central Bank Digital Currencies: Foundational Principles and Core Features (Basel: BIS, October 2020), https://www.bis.org/publ/othp33.pdf.

Самото CBDC би било задължение на Федералния резерв. Един междинен модел би улеснил използването на съществуващите рамки за поверителност и управление на самоличността в частния сектор; да се използва способността на частния сектор да прави иновации; и намаляване на перспективите за дестабилизиращи смущения в добре функциониращата финансова система на САЩ.

Прехвърляем: За да служи CBDC като широко достъпно платежно средство, той трябва да бъде лесно прехвърляем между клиенти на различни посредници. Възможността за безпроблемно прехвърляне на стойност между различни посредници прави платежната система по-ефективна, като позволява на парите да се движат свободно в цялата икономика.

Потвърдена самоличност: Финансовите институции в Съединените щати са обект на строги правила, които са предназначени да се борят с прането на пари и финансирането на тероризма. CBDC ще трябва да бъде проектиран така, че да отговаря на тези правила. На практика това би означавало, че посредник на CBDC ще трябва да потвърди самоличността на лице, имащо достъп до CBDC, точно както банките и други финансови институции понастоящем проверяват самоличността на своите клиенти.20

Употреби и функции на CBDC

Транзакциите на CBDC трябва да бъдат окончателни и завършени в реално време, което позволява на потребителите да извършват плащания един на друг, използвайки безрисков актив. Физически лица, фирми и правителства биха могли потенциално да използват CBDC за извършване на основни покупки на стоки и услуги или за плащане на сметки, а правителствата биха могли да използват CBDC за събиране на данъци или плащания на обезщетения директно на гражданите. Освен това, CBDC може потенциално да бъде програмиран например да доставя плащания в определени моменти.

Потенциални предимства на CBDC

CBDC може потенциално да служи като нова основа за платежната система и мост между различни платежни услуги, както наследени, така и нови. Той също така би могъл да запази централната роля на сигурните и надеждни пари от централната банка в бързо дигитализиращата се икономика.

Безопасно посрещане на бъдещи нужди и изисквания за платежни услуги

CBDC в САЩ ще предложи на широката общественост широк достъп до цифрови пари, който е свободен от кредитен и ликвиден риск. Като такъв, той би могъл да осигури сигурна основа за иновации в частния сектор, за да отговори на настоящите и бъдещите нужди и изисквания за платежни услуги. Всички опции за частни цифрови пари, включително стейблкойни и други криптовалути, изискват механизми за намаляване на ликвидния и кредитния риск. Но всички тези механизми са несъвършени. В нашата бързо дигитализираща

се икономика,

20   In this regard, a CBDC would differ materially from cash, which enables anonymous transactions. While central banks are unable to fully prevent cash from being used for illicit purposes, a CBDC could potentially be used at much greater scale and velocity than cash, so compliance with laws designed to combat money laundering and funding terrorism is particularly important for CBDC.

разпространението на частни цифрови пари може да представлява рискове както за отделните потребители, така и за финансовата система като цяло. CBDC в САЩ може да смекчи някои от тези рискове, като същевременно подкрепя иновациите в частния сектор.

CBDC може също да помогне за изравняване на условията за иновации в плащанията за фирми от частния сектор от всякакъв размер. За някои по-малки фирми разходите и рисковете за издаване на безопасна и стабилна форма на частни пари може да са непосилни. CBDC би могъл да преодолее тази бариера и да позволи на иноваторите от частния сектор да се съсредоточат върху нови услуги за достъп, методи за разпространение и свързани предложения за услуги.

И накрая, CBDC може да генерира нови възможности, за да отговори на развиващите се изисквания за скорост и ефективност на цифровата икономика. Както беше отбелязано по-горе, например, CBDC може потенциално да бъде програмиран да доставя плащания в определени моменти. Освен това, CBDC може потенциално да се използва за извършване на микроплащания – финансови транзакции, които обикновено се извършват онлайн и включват много малки суми пари – които традиционните платежни системи не са непременно предназначени да улеснят.

Подобрения в трансграничните плащания

CBDC има потенциала да рационализира трансграничните плащания чрез използване на нови технологии, въвеждане на опростени канали за дистрибуция и създаване на допълнителни възможности за междуюрисдикционно сътрудничество и оперативна съвместимост. Реализирането на тези потенциални подобрения ще изисква значителна международна координация за справяне с въпроси като общи стандарти и инфраструктура, видовете посредници, които биха имали достъп до всяка нова инфраструктура, правни рамки, предотвратяване на незаконни транзакции, както и разходите и сроковете за прилагане.

Подкрепа на международната роля на долара

Друга потенциална полза от издадения в САЩ CBDC може да бъде запазването на доминиращата международна роля на щатския долар. Доларът е най-широко използваната валута в света за плащания и инвестиции; също така служи като световна резервна валута. Международната роля на долара е от полза за Съединените щати, наред с други неща, като намаляват разходите за транзакции и заеми за домакинствата, бизнеса и правителството в САЩ. Международната роля на долара също позволява на Съединените щати да влияят върху стандартите за световната парична система.

Днес доларът е широко използван по целия свят поради дълбочината и ликвидността на американските финансови пазари, размера и отвореността на икономиката на САЩ и международното доверие в институциите на САЩ и върховенството на закона. Важно е обаче да се разгледат последиците от потенциално бъдещо състояние, в което много чужди държави и валутни съюзи може да са въвели CBDC. Някои предполагат, че ако тези нови CBDC са

по-привлекателни от съществуващите форми на щатски долар, глобалното използване на долара би могло да намалее – и CBDC в САЩ може да помогне за запазването на международната роля на долара.

Финансово приобщаване

Насърчаването на финансовото приобщаване – особено за икономически уязвимите домакинства и общности – е висок приоритет за Федералния резерв. Сметките за електронни транзакции в частния сектор улесняват достъпа до цифрови плащания; позволяват бързо и рентабилно плащане на данъци; позволяват бърза и рентабилна доставка на заплати, възстановяване на данъци и други федерални плащания; осигуряват сигурен начин на хората да спестяват; и насърчаване на достъпа до кредити.

Някои предполагат, че CBDC може да намали общите бариери пред финансовото включване и да намали разходите за транзакции, което може да бъде особено полезно за домакинствата с по-ниски доходи.

По-нататъшно проучване би било полезно за оценка на потенциала на CBDC да разшири финансовото приобщаване, включително случаи, насочени към недообслужени и домакинства с по-ниски доходи.21

Разширяване на обществения достъп до безопасни пари от централната банка

В момента парите в брой са единствените пари на централната банка, които са достъпни за широката публика, и остават важно и популярно средство за плащане. Според проучване от 2020 г., потребителите в САЩ са използвали пари в брой за 19% от общите транзакции (6% по стойност).22 Федералният резерв се ангажира да гарантира постоянната безопасност и наличност на пари в брой и обмисля CBDC като средство за

разширяване безопасни опции за плащане, а не да ги намаляват или заменят.

В някои юрисдикции обаче цифровите плащания бързо изместиха парите в брой. Докато използването на пари в брой в Съединените щати спадна от 40 процента от транзакциите през 2012 г. (12 процента по стойност) на 19 процента през 2020 г., други страни отбелязват по-бърз спад.23 В Швеция, например, делът на плащанията в брой е спаднал от 33 процент до по-малко от 10 процента за същия период.24 В Китай 50 процента от плащанията на място за продажба (POS) се извършват с мобилен портфейл или приложение, докато парите в брой представляват само 13 процента от плащанията на POS.25 Ако тези В Съединените щати трябваше да се появят тенденции, потребителите може да искат опцията за дигитализирани пари от централната банка, които, подобно на парите, няма да имат кредитен или ликвиден риск, свързан с тях.26

21   For example, there is an initiative at the Federal Reserve Bank of Cleveland to explore the prospects for CBDC to increase financial inclusion. The initiative will identify CBDC design features and delivery approaches focused on expanding access to individuals who do not currently use traditional financial services.

22   Kelsey Coyle, Laura Kim, and Shaun O’Brien, 2021 Findings from the Diary of Consumer Payment Choice (San Francisco: Federal Reserve Bank of San Francisco, May 2021), https://www.frbsf.org/cash/publications/fed-notes/2021/may/

2021-findings-from-the-diary-of-consumer-payment-choice/.

23   Claire Greene, Scott Schuh, and Joanna Stavins, The 2012 Diary of Consumer Payment Choice (Atlanta: Federal Reserve

Bank of Atlanta, 2018), https://www.atlantafed.org/banking-and-payments/consumer-payments/research-data-reports/

2018/the-2012-diary-of-consumer-payment-choice.aspx?panel=2. See also Kelsey Coyle, Laura Kim, Shaun O’Brien,

2021 Findings from the Diary of Consumer Payment Choice (San Francisco: Federal Reserve Bank of San Francisco, May 2021), https://www.frbsf.org/cash/publications/fed-notes/2021/may/2021-findings-from-the-diary-of- consumer-payment-choice/.

24   This decrease was also concurrent with Sweden’s 2010 announcement and later execution of redesign and replacement of its banknotes, which rendered old notes invalid. Riksbank, Payments in Sweden 2020 (Stockholm: Riksbank,

October 2020), https://www.riksbank.se/en-gb/payments–cash/payments-in-sweden/payments-in-sweden-2020/.

25   Worldpay, The Global Payments Report 2021, https://worldpay.globalpaymentsreport.com/en/.

26   Historically, physical cash has been the most frequently used instrument for payments under $25. See Kelsey Coyle, Laura Kim, Shaun O’Brien, 2021 Findings from the Diary of Consumer Payment Choice (San Francisco: Federal Reserve

Потенциални рискове и политически съображения за CBDC

Въпреки че въвеждането на CBDC би могло да бъде от полза за потребителите в САЩ и по-широката финансова система, то също би повдигнало сложни политически въпроси и рискове. Всеки от проблемите, описани по-долу, ще изисква допълнителни изследвания и анализи.

Промени в структурата на пазара на финансовия сектор

CBDC може фундаментално да промени структурата на финансовата система на САЩ, променяйки ролите и отговорностите на частния сектор и централната банка.

Понастоящем банките разчитат (до голяма степен) на депозити, за да финансират своите заеми. Широко достъпният CBDC би послужил като близък — или, в случай на лихвоносен CBDC, почти перфектен — заместител на парите от търговска банка. Този ефект на заместване би могъл да намали общата сума на депозитите в банковата система, което от своя страна би могло да увеличи разходите за банково финансиране и да

намали наличността на кредити или да повиши разходите за кредит за домакинствата и бизнеса.27 По същия начин лихвоносната CBDC може да доведе до промяна далеч от други нискорискови активи, като акции във взаимни фондове на паричния пазар, съкровищни бонове и други краткосрочни инструменти. Отдалечаването от тези други нискорискови активи би могло да намали наличността на кредити или да увеличи кредитните разходи за бизнеса и правителствата.

Тези опасения могат потенциално да бъдат смекчени от избора на дизайн на CBDC. Безлихвен CBDC, например, би бил по-малко привлекателен като заместител на парите на търговските банки. В допълнение, централна банка може да ограничи размера на CBDC, който краен потребител може да притежава.

A CBDC could spur innovation by banks and other actors and would be a safer deposit substitute than many other products, including stablecoins and other types of nonbank money. These forms of nonbank money could cause a shift in deposits away from banks even without a CBDC.28

Безопасност и стабилност на финансовата система

Тъй като парите на централната банка са най-сигурната форма на пари, широко достъпният CBDC би бил особено привлекателен за потребители, склонни към риск, особено по време на стрес във финансовата система. Възможността за бързо преобразуване на други форми на пари – включително депозити в търговски банки – в CBDC може да направи пускането на финансови фирми по-вероятно или по-сериозно. Традиционните мерки като пруденциален надзор, държавно застраховане на депозити и достъп до ликвидност на централната банка може да са недостатъчни, за да предотвратят големи изходящи потоци на депозити от търговски банки към CBDC в случай на финансова паника.

Bank of San Francisco, May 2021), https://www.frbsf.org/cash/publications/fed-notes/2021/may/2021-findings-from- the-diary-of-consumer-payment-choice/.

27   Even without a CBDC, households and businesses  might increasingly use nonbank money (including stablecoins) as a substitute for bank deposits.

28   Deposit substitution, whether by CBDC, stablecoins, or other private-sector developments, could increase bank funding costs and, consequently, the price at which they offer credit.

Както при опасенията, свързани със структурата на пазара на финансовия сектор, някои от тези опасения за полет към безопасност биха могли потенциално да бъдат смекчени от избора на дизайн на CBDC. Например централна банка не може да плаща лихва върху CBDC. Въпреки това, тъй като пасивът на централната банка е по същество безрисков, вложителите могат да предпочетат CBDC пред банковите депозити по време на криза, дори ако CBDC има по-малко привлекателна норма на възвръщаемост. Централната банка би могла потенциално да се справи с този риск, като ограничи общото количество CBDC, което краен потребител може да притежава, или може да ограничи количеството CBDC, което крайният потребител може да натрупа за кратки периоди.

Ефективност на прилагането на паричната политика

Дизайнът на CBDC би повлиял на това как може да повлияе на паричната политика. При сегашния режим на паричната политика на „достатъчни резерви“, Федералният резерв упражнява контрол върху нивото на лихвения процент по федералните фондове и други краткосрочни лихвени проценти предимно чрез определяне на администрираните от Федералния резерв лихви. Този режим не изисква активно управление на снабдяването с резерви. Очакваните нива на дневни колебания в количеството на резервите като цяло имат малък ефект върху нивото на лихвения процент по федералните фондове и други краткосрочни лихвени проценти.29

В тази рамка въвеждането на CBDC би могло да повлияе на прилагането на паричната политика и контрола на лихвения процент чрез промяна на предлагането на резерви в банковата система. В случай на безлихвен CBDC, нивото и променливостта на общественото търсене на CBDC може да бъде сравнимо с други фактори, които в момента влияят върху количеството резерви в банковата система, като промени във физическата валута или овърнайт споразумения за обратно изкупуване. В този случай намаляването на CBDC, което доведе до съответно увеличение на резервите, само би направило резервите по-големи и би имало малък ефект върху лихвения процент на федералните фондове.30

По същия начин, увеличаването на CBDC, което тласка резервите по-ниски, също би имало малък ефект върху лихвения процент по федералните фондове, ако първоначалното предлагане на резерви беше достатъчно голямо, за да осигури адекватен буфер. В дългосрочен план може да се наложи Федералният резерв да увеличи размера на баланса си, за да посрещне растежа на CBDC, подобно на въздействието върху баланса от емитирането на нарастващи количества физическа валута. Тази необходимост ще бъде смекчена до степен, в която търсенето на CBDC представлява изместване, пряко или косвено, от нерезервните задължения на Федералния резерв, включително физическа валута. Освен това Федералният резерв вероятно ще трябва да увеличи средно нивото на резервите, за да осигури адекватен буфер срещу неочаквано увеличение на CBDC.

В противен случай подобни скокове биха могли да тласнат общото количество резерви в банковата система

под „достатъчното“ ниво и да окажат натиск за повишаване на лихвата на федералните фондове.

29   See Jane Ihrig, Zeynep Senyuz, and Gretchen C. Weinbach, “The Fed’s ‘Ample-Reserves’ Approach to Implementing Mon- etary Policy,” Finance and Economics Discussion Series 2020-022 (Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, February 2020), https://doi.org/10.17016/FEDS.2020.022.

30   If U.S. currency were the substitute for CBDC, there would be no impact on reserves; however, if private-sector assets were the substitute, changes in CBDC aggregate balances would have a direct impact on aggregate reserve levels.

Взаимодействията между CBDC и прилагането на паричната политика биха били по-изразени и по-сложни, ако CBDC беше лихвоносна на нива, които са сравними с нормите на възвръщаемост на други безопасни активи. В този случай нивото и променливостта на общественото търсене на CBDC може да бъде доста значително. Потребителите, бизнеса и потенциално други биха могли да решат да съкратят своите притежания от банкови депозити, съкровищни бонове и инвестиции във взаимни фондове на паричния пазар и да увеличат дяловете на CBDC.

Потенциалът за значително външно търсене на CBDC в този сценарий ще усложни допълнително прилагането на паричната политика. Промените в лихвените проценти и други пазарни фактори също биха могли да повлияят значително на общественото търсене на CBDC с течение на времето. За да поддържа достатъчно количество резерви, Федералният резерв може да се наложи значително да разшири притежанията си от

ценни книжа. Потенциалът развитието на пазара да окаже съществен ефект върху променливостта в търсенето на CBDC също може да представлява предизвикателства за управлението на резервите и прилагането на политиката.

Отвъд тези ефекти от управлението на резервите, бързо разрастващата се икономическа литература разглежда по-широкия потенциал на лихвоносната CBDC като нов инструмент на политиката със свързани ефекти върху каналите на влияние в паричната политика.31 Изследваните въпроси включват теми като потенциалните ефекти на CBDC върху банковите депозити и банковото кредитиране, потенциалните ефекти на CBDC върху икономическите решения на домакинствата и бизнеса и възможните взаимодействия на CBDC с другите инструменти на Федералния резерв при провеждане на парична политика за постигане на неговите макроикономически цели. Тези и свързани теми са активни области на изследване, които несъмнено ще доведат до допълнителни прозрения с течение на времето.

Поверителност и защита на данните и предотвратяване на финансови престъпления

Всяка CBDC ще трябва да намери подходящ баланс между защитата на правата на поверителност на потребителите и предоставянето на необходимата прозрачност за възпиране на престъпната дейност.

Поверителност на потребителите: CBDC с общо предназначение ще генерира данни за финансовите транзакции на потребителите по същия начин, по който търговските банки и небанковите пари генерират такива данни днес. В посредническия модел на CBDC, който Федералният резерв ще вземе предвид, посредниците ще се справят с опасенията за поверителността, като използват съществуващите инструменти.

Предотвратяване на финансови престъпления: Свързано с това финансовите институции трябва да се съобразяват със стабилен набор от правила, които са предназначени да се борят с прането на пари и финансирането на тероризма. Тези правила включват изисквания за надлежна проверка на клиента, водене на записи и отчитане. Както бе отбелязано по-горе, всеки CBDC трябва да бъде проектиран по начин, който улеснява спазването на тези правила.

31   See Francesca Carapella and Jean Flemming, “Central Bank Digital Currency: A Literature Review,” FEDS Notes (Wash- ington: Board of Governors of the Federal Reserve System, November 2020), https://www.federalreserve.gov/econres/ notes/feds-notes/central-bank-digital-currency-a-literature-review-20201109.htm for examples.

Посредническите модели за CBDC в САЩ имат ясното предимство да включват партньори от частния сектор с установени програми, за да се гарантира спазването на тези правила.

Оперативна устойчивост и киберсигурност

Заплахите за съществуващите платежни услуги – включително оперативни смущения и рискове за киберсигурността – биха се отнасяли и за CBDC. Всяка специална инфраструктура за CBDC ще трябва да бъде изключително устойчива на такива заплахи и операторите на инфраструктурата на CBDC ще трябва да

останат бдителни, тъй като лошите участници използват все по-сложни методи и тактики. Проектирането на подходящи защити за CBDC може да бъде особено трудно, тъй като мрежата на CBDC може потенциално да има повече входни точки от съществуващите платежни услуги.

Въпреки че осигуряването на CBDC би било предизвикателство, CBDC би могло да подобри оперативната устойчивост на платежната система, ако е проектирана с офлайн възможности (тоест, ако позволява някои плащания да се извършват без достъп до интернет). Много цифрови плащания днес не могат да се извършват по време на природни бедствия или други големи смущения и засегнатите райони трябва да разчитат на лични транзакции в брой. Централните банки в момента проучват дали опциите за офлайн CBDC плащане биха били осъществими.

Търсене на коментар и следващи стъпки

Както беше отбелязано по-горе, въвеждането на CBDC би представлявало изключително значима иновация в американските пари. Този документ е първата стъпка в обществена дискусия между Федералния резерв и заинтересованите страни относно CBDC.

Федералният резерв ще предприеме по-нататъшни стъпки към разработването на CBDC само ако изследванията сочат ползи за домакинствата, бизнеса и икономиката като цяло, които надвишават рисковете от спад и показват, че CBDC е по-добър от алтернативните методи. Освен това Федералният резерв би преследвал CBDC само в контекста на широка обществена и междуправителствена подкрепа.

Федералният резерв приветства коментарите от всички заинтересовани страни по въпросите, изброени по-долу. Федералният резерв също така ще провежда целенасочена работа и ще свиква публични форуми, за да насърчи широк диалог относно CBDC.

Please provide any answers to questions by May 20, 2022, using the form at https:// www.federalreserve.gov/apps/forms/cbdc. It is not a requirement that all questions be answered.

Please note: All public questions and comments on the Money and Payments: The U.S. Dollar in

the Age of Digital Transformation discussion paper, however they are submitted (i.e., electronically or in paper form), will be made available publicly (including by posting on our website). Questions and comments are not edited for public viewing but are reproduced as submitted. However, the Board reserves the ability to redact information when necessary for technical reasons or to remove sensi- tive information. The names and addresses of commenters are included with all comments made available for public viewing.

CBDC Benefits, Risks, and Policy Considerations

1. What additional potential benefits, policy considerations, or risks of a CBDC may exist that have not been raised in this paper?
2. Could some or all of the potential benefits of a CBDC be better achieved in a different way?

3. Could a CBDC affect financial inclusion? Would the net effect be positive or negative for inclusion?
4. How might a U.S. CBDC affect the Federal Reserve’s ability to effectively implement monetary policy in the pursuit of its maximum-employment and price-stability goals?

5. How could a CBDC affect financial stability? Would the net effect be positive or negative for stability?
6. Could a CBDC adversely affect the financial sector? How might a CBDC affect the financial sector differently from stablecoins or other nonbank money?
7. What tools could be considered to mitigate any adverse impact of CBDC on the financial sector? Would some of these tools diminish the potential benefits of a CBDC?
8. If cash usage declines, is it important to preserve the general public’s access to a form of cen- tral bank money that can be used widely for payments?
9. How might domestic and cross-border digital payments evolve in the absence of a U.S. CBDC?

10. How should decisions by other large economy nations to issue CBDCs influence the decision whether the United States should do so?
11. Are there additional ways to manage potential risks associated with CBDC that were not raised in this paper?
12. How could a CBDC provide privacy to consumers without providing complete anonymity and facilitating illicit financial activity?
13. How could a CBDC be designed to foster operational and cyber resiliency? What operational or cyber risks might be unavoidable?
14. Should a CBDC be legal tender?

CBDC Design

15. Should a CBDC pay interest? If so, why and how? If not, why not?

16. Should the amount of CBDC held by a single end user be subject to quantity limits?

17. What types of firms should serve as intermediaries for CBDC? What should be the role and regulatory structure for these intermediaries?
18. Should a CBDC have “offline” capabilities? If so, how might that be achieved?

19. Should a CBDC be designed to maximize ease of use and acceptance at the point of sale?

If so, how?

20. How could a CBDC be designed to achieve transferability across multiple payment platforms?

Would new technology or technical standards be needed?

21. How might future technological innovations affect design and policy choices related to CBDC?

22. Are there additional design principles that should be considered? Are there tradeoffs around any of the identified design principles, especially in trying to achieve the potential benefits

of a CBDC?

Приложение A: Изследвания на

Федералния резерв за цифровите валути

Федералният резерв активно проучва и експериментира с цифрови валути. Работата се разделя на четири категории: технологично експериментиране, икономически и политически изследвания, ангажиране и контакт със заинтересованите страни и международно сътрудничество.

Технологично експериментиране

Федералният резерв участва в редица експерименти, свързани с цифрови валути, включително хипотетичен CBDC. Тези експерименти обогатяват политическите дискусии на Федералния резерв, свързани с цифровата валута, като дават на експериментаторите практически опит с възможностите и ограниченията на различните технологии. Примерите за текущи експерименти включват

• изграждане на хипотетичен CBDC, който би използвал съществуващите технологии и системи: Технологичната лаборатория на борда оценява потенциала на централизиран CBDC дизайн, който използва съществуващата инфраструктура и технология;

• проучване на CBDC дизайн, който би използвал по-нови технологии, като блокчейн: Федералната резервна банка на Бостън си сътрудничи с Инициативата за цифрова валута на Масачузетския технологичен институт, за да проучи развитието на алтернативни платформи;

• разглеждане на използването на технология за разпределена книга за плащания на едро: Технологичната лаборатория на борда проучва как технологията на разпределената книга може да се използва за подпомагане на междубанковия сетълмент;

• подобряване на съществуващите услуги за поддръжка на частно емитирани цифрови валути: Технологичната лаборатория на борда проучва използването на интерфейси за програмиране на приложения за подпомагане на издаването, разпространението и използването на частно емитирани цифрови валути;
• насърчаване на други иновации в плащанията, включително изследване на измами при плащания: Федералната резервна банка на Атланта си сътрудничи с Държавния университет на Джорджия и неговата група за изследване на киберсигурността, базирана на доказателства, за използване на данни от тъмни мрежи за намаляване на измамите; и
• напредване на мисленето по ключови въпроси, свързани със сигурността, програмируемите пари, оперативната съвместимост и стандартите, наред с други теми.

Икономически и политически изследвания

Федералният резерв се занимава с обширни икономически и политически изследвания на цифровите валути, като се фокусира особено върху финансовото приобщаване и финансовата стабилност.

• Федералната резервна банка на Кливланд създава академично сътрудничество, което ще

проучи как CBDC може да бъде проектиран да подкрепя финансовото приобщаване.

• Федералната резервна банка на Атланта обмисля дали базираните в брой и уязвими групи от населението

биха могли да имат безопасен достъп и да се възползват от цифрови плащания.

• Политическите анализатори и икономисти изучават редица проблеми с цифровата валута, включително съображения за поверителност и последици за паричната политика за CBDC и частни цифрови активи.

Ангажиране и контакт със заинтересованите страни.

Федералният резерв следи отблизо развитието, свързано с цифровите плащания и CBDC в частния сектор, чуждестранните централни банки и академичните среди. Федералният резерв също се среща с различни заинтересовани страни, за да разбере различни гледни точки за CBDC. Едно място за такъв диалог е Службата за иновации, организирана от Федералните резервни банки. Тези срещи помагат на служителите на Федералния резерв да разберат развитието на пазара и позволяват на заинтересованите страни от частния сектор и академичните среди да разберат по-добре видовете въпроси, които Федералният резерв разглежда, свързани с CBDC. Федералният резерв ще разшири публичния си диалог тази година, за да гарантира, че иска широк спектър от мнения.

Международно сътрудничество

Федералният резерв работи в тясно сътрудничество с други централни банки и международни организации, за да разбере ключови въпроси, свързани с CBDC и други иновации в плащанията. Федералният резерв си сътрудничи с шест други централни банки и Банката за международни разплащания, за да изготви доклад през октомври 2020 г. относно основополагащите принципи за CBDC.32 Той продължи тази работа през 2021 г. с допълнителен анализ на вариантите на политиката и практическото прилагане на проблеми.33

Федералният резерв също е активен участник в работни потоци, подкрепящи пътната карта на Съвета за финансова стабилност за подобряване на трансграничните плащания.34 В допълнение, Федералната резервна банка на Ню Йорк е създала Иновационен център за улесняване на сътрудничеството с Банката за международни разплащания върху редица финансови иновации.

32   Bank for International Settlements, Central Bank Digital Currencies: Foundational Principles and Core Features (Basel: BIS, October 2020), https://www.bis.org/publ/othp33.htm.

33   Bank for International Settlements, Central Banks and the BIS Explore What a Retail CBDC Might Look Like, press release, September 2021, https://www.bis.org/press/p210930.htm.

34   Financial Stability Board, Enhancing Cross-border Payments: Stage 3 Roadmap (Washington: FSB, October 2020), https://www.fsb.org/2020/10/enhancing-cross-border-payments-stage-3-roadmap/.

Приложение Б: Видове пари

Пари на централната банка

В Съединените щати парите на централната банка са задължение на Федералния резерв и се предлагат в две форми: (1) физическа валута, циркулираща сред широката публика (с някои държани от банки) и (2) салда по цифрови сметки, държани от банки и ограничен брой други отговарящи на условията институции във Федералния резерв.35 Физическата валута има статут на законно платежно средство в Съединените щати.

Към ноември 2021 г. имаше около 6,39 трилиона долара пари на централната банка. От тях

4,18 трилиона долара бяха под формата на салда във Федералния резерв, а 2,21 трилиона долара бяха под формата на пари в обръщение.36

Парите на централната банка са най-доверената и най-сигурна форма на пари, тъй като Федералният резерв, като емитент на централна банка, не представлява кредитен риск и ликвиден риск. Като най-сигурната форма на парите, парите на централната банка играят важна роля като сетълмент актив за критично важни междубанкови платежни системи.37

Пари на търговска банка

Деноминираните в долари салда, държани от потребителите в сметки на търговски банки, са

„пари на търговска банка“. Тези салда са задължения на търговски банки, а не на Федералния резерв.38 Към ноември 2021 г. търговските банки държаха приблизително 4,76 трилиона долара безсрочни депозити и 13,47 трилиона долара други ликвидни депозити.39

Салдата в търговските банки също са неразделна част от функцията на банките като доставчици на кредити за икономиката. Банките отпускат заеми на потребителите и бизнеса, финансирани отчасти от депозитите, които притежават. Към декември 2021 г. имаше около 16,41 трилиона долара неизплатени банкови кредити, отразяващи заеми и други кредити, предоставени на домакинства, предприятия и правителства.40

35   U.S. law specifically designates U.S. coins and currency (including Federal Reserve notes) as legal tender, “for all debts, public charges, taxes, and dues.”  31 U.S.C.  5103. This statute means that these forms of U.S. money are a valid and legal offer of payment for debts when tendered to a creditor. Even still, consumers and businesses  may agree to use other methods of payment unless there is a state or local law that says otherwise.

36   Board of Governors of the Federal Reserve System, Money Stock Measures–H.6 Release, December 28, 2021, https://

www.federalreserve.gov/releases/h6/current/.

37   For further discussion, see Bank for International Settlements, Committee on Payment and Settlement Systems, The

Role of Central Bank Money in Payment Systems (Basel: BIS, August 2003), https://www.bis.org/cpmi/publ/d55.pdf.

38   Commercial banks include banks licensed either by federal or state banking agencies, credit unions, and thrifts.

39   Seasonally adjusted amounts. See Board of Governors of the Federal Reserve System, Money Stock Measures–H.6

Release, December 28, 2021, https://www.federalreserve.gov/releases/h6/current/.

Днес сигурността на парите на търговските банки се поддържа от федерално застраховане на депозити (при определени ограничения), система за пруденциално регулиране и надзор и достъп до ликвидност от Федералния резерв.41 При този режим парите на търговските банки са достатъчно безопасни, че широката публика може да извършва транзакции с пари от търговски банки с увереност, че един долар банкови депозити може лесно да се обменя за долар физическа валута или долар депозити в друга банка. Това не винаги е било така. В началото на деветнадесети век основната форма на парите на търговските банки бяха банкнотите — книжни пари, емитирани от определена банка, а не от правителството, а не депозитни салда, а банкнотите често се третират много различно в зависимост от емитиращата банка.42

Небанкови пари

Някои доставчици на небанкови финансови услуги също издават задължения, които могат да се считат за пари.43 Тези доставчици често държат салда от името на потребителите или  бизнеса и извършват прехвърляния на тези  салда в собствените си книги за потребители, които са се регистрирали за техните услуги.44

Акциите на взаимните фондове на паричния пазар (ФПП) могат да се разглеждат като друга форма на небанкови пари.45 Акциите на ФПП се издават от небанки, а някои ФПП, особено тези, предлагани на предприятия и институции, предлагат незабавна ликвидност чрез продажба на акции, насърчавайки тяхното използване като пари. Акциите на ФПП могат също да служат като средство за съхранение на стойност и често са предназначени да предложат на инвеститорите стабилна цена на акциите.46

40   Seasonally adjusted amounts. This figure does not include credit unions or other thrifts. Board of Governors of the Fed- eral Reserve System, Assets and Liabilities of Commercial Banks in the United States—H.8, January 14, 2022, https:// www.federalreserve.gov/releases/h8/current/.

41   The Federal Reserve shares supervisory and regulatory responsibility for domestic banks with the Office of the Comp- troller of the Currency and the Federal Deposit Insurance Corporation at the federal level, and with individual state banking departments at the state level. Additionally, the National Credit Union Administration oversees federal credit unions, which provide similar if more limited services as banks. The FDIC insures deposits in federally insured banks up to $250,000 per depositor, per insured bank, for each account ownership category for every FDIC-insured bank.

42   See Gary Gorton, “Reputation Formation in Early Bank Note Markets,” Journal of Political Economy 104.2: 346–97, 1996 and Gary Gorton, “Pricing Free Bank Notes,”  Journal of Monetary Economics 44.1: 33–64, 1999.

43   Nonbank financial service providers are broadly defined as institutions other than banks that offer financial services.

See Bank for International Settlements, Committee on Payments and Market Infrastructures, Non-Banks in Retail Pay- ments (Basel: BIS, September 2014), https://www.bis.org/cpmi/publ/d118.pdf for more information on nonbanks.

44   A variety of mechanisms are used by nonbanks to offer payment services, many of which do not involve issuing liabili- ties. Some nonbank service providers provide user interfaces as an overlay for the customer’s deposit relationship with the bank. These types of arrangements would be considered “commercial bank money.” Such balances may vary in terms, conditions, and protections.

45   An MMF is a kind of mutual fund that invests in highly liquid, near-term instruments. It is intended to offer investors high liquidity with low risk.

46   MMFs are registered with and regulated by the Securities and Exchange Commission under the Investment Company Act of 1940. For discussion of recent MMF market events and regulatory reforms, see President’s Working Group on Finan- cial Markets, “Overview of Recent Events and Potential Reform Options for Money Market Funds,” December 2020, https://home.treasury.gov/system/files/136/PWG-MMF-report-final-Dec-2020.pdf.

Салдата, държани при небанкови доставчици на финансови услуги, обикновено се поддържат от специфични активи или са обезпечени едно към едно с депозити в банкова сметка. Обществеността често очаква, че небанковите пари ще поддържат стабилна стойност и ще останат лесно конвертируеми както във физическа валута, така и в банкови депозити, но това не винаги е така, тъй като активите, поддържащи небанковите пари, не са безрискови. Например, спад в стойността на ценна книга, която поддържа небанкови пари, може да застраши бързото и с фиксиран курс превръщането на небанковите пари в пари на търговски банки. Загрижеността, че небанковите пари няма да останат бързо конвертируеми на пълна стойност едно към едно, може да подхранва тези пари. Тоест, след като са загубили доверие, притежателите ще се опитат да конвертират от своите небанкови пари по-бързо и в по-големи суми. Това оказва по-голям натиск върху продажбите на поддържащи ценни книжа или други активи, което води до по-големи загуби.

През годините много форми на небанкови пари се поддадоха на тези видове бягания. Всъщност световната финансова криза през 2008 г. до голяма степен беше криза на небанковите пари и небанковите пари допринесоха отново за финансово напрежение в началото на пандемията от COVID-19.47

Докато доставчиците на небанкови финансови услуги могат да бъдат обект на определени държавни регулации (като законите за парични преводи48), а ФПП се регулират от Комисията за ценни книжа и борси, на небанковите пари липсват много от защитите на парите на търговските банки. Например небанковите емитенти на пари понастоящем не отговарят на условията за определени защити срещу рискове, включително редовен достъп до ликвидност от Федералния резерв и федерално застраховане на депозити за клиентски баланси.

47   See, for example, Gary Gorton and Andrew Metrick, “Securitized Banking and the Run on Repo,” Journal of Financial Eco- nomics, 104.3: 425–51, 2012, https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0304405X1100081X; and Isabel Schnabel, “COVID-19 and the Liquidity Crisis of Non-Banks: Lessons  for the Future,” speech at the Financial Stability Conference on “Stress,  Contagion, and Transmission” (Cleveland: Federal Reserve Bank of Cleveland and the Office of Financial Research, November 19, 2020), https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2020/html/ ecb.sp201119_1~4a1ff0daf9.en.html.

48   Although these laws are not uniform among the states, many of them include registration and bonding requirements and investment restrictions.

Приложение В: Достъп до пари и платежни услуги

За да служат като средство за плащане и средство за съхранение на стойност, парите трябва да са достъпни за широката публика. Средствата, чрез които широката публика има достъп до различни видове пари, варират.

Фигура C.1. Преглед на типично плащане

В този пример широката публика взаимодейства с „предния край“ на платежната система, като плъзга кредитната си карта в машина за плащане или използва мобилно приложение за изпращане на пари. Тези плащания могат да протичат единствено чрез приложения, управлявани и поддържани от банки, да произхождат от небанкова финансова услуга и след това да преминават през банковата система или да останат само в записите на небанковите услуги (въпреки че небанковите сметки на клиенти могат да бъдат финансирани/дефинансирани от банкови акаунти).

Подател

(напр. потребител)

Платежна транзакция

Приемник

(напр. търговец)

Предна част

Средствата се изпращат като кредити (подателят насочва средства)

или дебити (получателят изтегля средства)

(насочени към         1                         2  3

потребителит е)

3                             1  2

Банката на подателя                       Небанков*                       Банката на получателя

Задната част

(обработка на плащане)

1

2    Клиринг и сетълмент на плащанията  2

Платежна инфраструктура

(напр. Федералният резерв, доставчиците от частния сектор)

*Небанковите доставчици на финансови услуги могат да бъдат включени в различни етапи както на предния, така и на задния край на платежната верига. Например, може да има множество пътища от небанковия до получателя.

Както е описано по-горе, парите на централната банка понастоящем се предлагат в две форми: физическа валута и салда по цифрови сметки, държани от отговарящи на условията институции във Федералния резерв.49 Федералният резерв разпространява физическа валута на търговските банки, които от своя страна разпространяват физическа валута сред широката публика. 50 Салдата по цифрови сметки по закон могат да се поддържат във Федералния резерв само от банки и ограничен брой други отговарящи на условията лица, които след това могат да използват тези салда за уреждане на плащания помежду си. Тоест такива трансфери се извършват от Федералния резерв чрез сметки, водени в резервни банки, като Федералният

резерв поддържа записи за транзакции, които са приети от всички страни.

Федералните резервни банки обработват бележките, за да гарантират, че са истински и годни за рециркулация. Подозрителни фалшиви банкноти се изпращат до тайните служби на САЩ.

Касовите служби на Федералните резервни банки разпространяват банкноти сред обществеността чрез търговски банки, кредитни съюзи и спестовни и кредитни асоциации.

Търговските банки служат като основна точка за достъп на широката общественост до сметки и платежни услуги, осигурявайки достъп на 124 милиона американски домакинства до пари и платежни услуги на търговските банки.51 Предвид рисковете от измами, кражби и незаконна дейност, свързани с достъпа и използването на търговски банкови пари, търговските банки са обект на регулаторни изисквания за идентификация на клиенти.52

През последните години доставчиците на небанкови услуги разработиха удобни нови начини за достъп на широката общественост както до парите на търговските банки, така и до небанковите пари.

49   Central bank money is also known as the monetary base, or M0. The monetary base is the sum of currency in circula- tion (paper currency and coin held both by the public and in the vaults of depository institutions) and reserve balances (deposits held by banks and other depository institutions in their accounts at the Federal Reserve).

50   The Federal Reserve offers accounts and provides payment services to more than 10,000 commercial banks that range in size, geographic location, and services offered. Commercial banks that do not have accounts at the Federal Reserve can access payment services, such as access to currency, through correspondent banking services.

51   Federal Deposit Insurance Corporation, How America Banks: Household Use of Banking and Financial Services, 2019

Survey, October 2020, https://www.fdic.gov/analysis/household-survey/.

52   For example, the Bank Secrecy Act requires financial institutions to keep records of cash purchases of negotiable instru- ments, file reports of cash transactions exceeding $10,000, maintain anti-money-laundering programs, and report suspi- cious activity.

Например, някои небанкови доставчици на финансови услуги предлагат удобни за потребителя интерфейси, които улесняват транзакциите с пари от търговски банки между участващите институции. Други доставчици на небанкови финансови услуги предлагат достъп до небанкови пари под формата на салда в небанкови, които могат да бъдат достъпни онлайн или чрез приложения за мобилни устройства.53 Небанковите доставчици на финансови услуги обикновено работят със затворени системи – тоест както подателят, така и получателят на плащане трябва установяват клиентски отношения с небанковия доставчик на услуги, преди

транзакцията да може да бъде завършена.

53   Balances at nonbanks may require funding or defunding through a commercial bank account.

References

Bank for International Settlements, Central Bank Digital Currencies: Foundational Principles and

Core Features (Basel: BIS, October 2020), https://www.bis.org/publ/othp33.pdf.

Bank for International Settlements, Central Banks and the BIS Explore What a Retail CBDC Might

Look Like, press release, September 2021, https://www.bis.org/press/p210930.htm.

Bank for International Settlements, Committee on Payment and Settlement Systems, The Role of Central Bank Money in Payment Systems (Basel: BIS, August 2003), https://www.bis.org/cpmi/ publ/d55.pdf.

Bank for International Settlements, Committee on Payments and Market Infrastructures, Non- Banks in Retail Payments (Basel: BIS, September 2014), https://www.bis.org/cpmi/publ/ d118.pdf.

Bank for International Settlements, Committee on Payments and Market Infrastructures, Central

Bank Digital Currencies, (Basel: BIS, March 2018), https://www.bis.org/cpmi/publ/d174.pdf.

Blockchain.com, “Fees Per Transaction (USD),”  web page, 2021, https://www.blockchain.com/

charts/fees-usd-per-transaction.

Blockchain.com, “Transaction Rate Per Second,”  web page, 2021, https://www.blockchain.com/

charts/transactions-per-second.

Board of Governors of the Federal Reserve System, Money Stock Measures—H.6 Release, December 28, 2021, https://www.federalreserve.gov/releases/h6/current/.

Board of Governors of the Federal Reserve System, Assets and Liabilities of Commercial Banks in the United States—H.8, January 14, 2022, https://www.federalreserve.gov/releases/h8/current/.

Carapella, Francesca, and Jean Flemming, “Central Bank Digital Currency: A Literature Review,” FEDS Notes (Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, November 9, 2020), https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/central-bank-digital-currency-a- literature-review-20201109.htm.

Coyle, Kelsey, Laura Kim, and Shaun O’Brien, 2021 Findings from the Diary of Consumer Payment Choice (San Francisco: Federal Reserve Bank of San Francisco, May 2021), https://www.frbsf.org/ cash/publications/fed-notes/2021/may/2021-findings-from-the-diary-of-consumer-payment- choice/.

Federal Deposit Insurance Corporation, How America Banks: Household Use of Banking and Finan- cial Services, 2019 Survey, October 2020, https://www.fdic.gov/analysis/household-survey/.

Federal Reserve Bank of Atlanta, “New Committee to Advance Safe, Efficient, Inclusive Payments,”

news release, May 12, 2021, https://takeonpayments.frbatlanta.org/news/pressreleases/2021/

05/12/new-committee-to-advance-safe-efficient-inclusive-payments.

Federal Trade Commission, Consumer Protection Data Spotlight, May 17, 2021, https:// www.ftc.gov/news-events/blogs/data-spotlight/2021/05/cryptocurrency-buzz-drives-record- investment-scam-losses#end2.

Financial Health Network, FinHealth Spend Report 2021, June 11, 2021, https://

finhealthnetwork.org/research/finhealth-spend-report-2021/.

Financial Stability Board, Enhancing Cross-border Payments: Stage 3 Roadmap (Washington: FSB, October 2020), https://www.fsb.org/2020/10/enhancing-cross-border-payments-stage-3- roadmap/.

Forbes Advisor, “Bitcoin’s  Energy Usage, Explained,” June 7, 2021, https://www.forbes.com/

advisor/investing/bitcoins-energy-usage-explained/.

Gorton, Gary, “Reputation Formation in Early Bank Note Markets,” Journal of Political Economy,

104.2, 1996.

Gorton, Gary, “Pricing Free Bank Notes,”  Journal of Monetary Economics, 44.1, 1999.

Gorton, Gary, and Andrew Metrick, “Securitized Banking and the Run on Repo,” Journal of Financial

Economics, 104.3, 2012.

Greene, Claire, Scott Schuh, and Joanna Stavins, The 2012 Diary of Consumer Payment Choice (Atlanta: Federal Reserve Bank of Atlanta, 2018), https://www.atlantafed.org/banking-and- payments/consumer-payments/research-data-reports/2018/the-2012-diary-of-consumer-payment- choice.aspx?panel=2.

Ihrig, Jane, Zeynep Senyuz, and Gretchen C. Weinbach, “The Fed’s ‘Ample-Reserves’ Approach to Implementing Monetary Policy,” Finance and Economics Discussion Series 2020-022 (Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, February 2020), https://doi.org/10.17016/ FEDS.2020.022.

President’s Working Group on Financial Markets, “Overview of Recent Events and Potential Reform

Options for Money Market Funds,” December 2020, https://home.treasury.gov/system/files/

136/PWG-MMF-report-final-Dec-2020.pdf.

President’s Working Group on Financial Markets, the Federal Deposit Insurance Corporation, and the Office of the Comptroller of the Currency, Report on Stablecoins, November 2021, https:// home.treasury.gov/system/files/136/StableCoinReport_Nov1_508.pdf.

Riksbank, Payments in Sweden 2020 (Stockholm: Riksbank, October 2020), https://

www.riksbank.se/en-gb/payments–cash/payments-in-sweden/payments-in-sweden-2020/.

Schnabel, Isabel, “COVID-19 and the Liquidity Crisis of Non-Banks: Lessons  for the Future,” speech at the Financial Stability Conference on “Stress,  Contagion, and Transmission,”  Federal Reserve Bank of Cleveland and the Office of Financial Research, November 19, 2020, https:// www.ecb.europa.eu/press/key/date/2020/html/ecb.sp201119_1~4a1ff0daf9.en.html.

Visa, “Visa Acceptance for Retailers,” web page, 2021, https://usa.visa.com/run-your-business/

small-business-tools/retail.html.

Worldpay, The Global Payments Report 2021, https://worldpay.globalpaymentsreport.com/en/. The World Bank, Remittance Prices Worldwide Quarterly (Washington: World Bank Group,

June 2021), https://remittanceprices.worldbank.org/sites/default/files/rpw_main_report_

and_annex_q221.pdf.

Find other Federal Reserve Board publications (www.federalreserve.gov/publications/default.htm) or order those offered in print (www.federalreserve.gov/files/orderform.pdf) on our website. Also visit the site for more information about the Board and to learn how to stay connected with us on social media.

www.federalreserve.gov

0122